万人德扑|前海开源基金刘小明:个人投资者如何参与港股

 新闻资讯     |      2019-11-13 13:55
万人德扑|

  如今,平均每两个国人就有一个为基金持有人,“基金理财不再只是口号,已成为人们生活方式的一部分。”

  A股市场机构化、国际化加速,现在全市场公募基金管理公司超过140家,管理各类基金产品5000多只,总规模超过了13万亿,产品类型包括:股票、混合、债券、货币、QDII,近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下,个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》,各家基金公司经济学家、首席分析师、基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势,助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。

  香港中文大学金融学硕士、香港理工大学工科学士。曾任香港某中资投行和兴业证券海外高级分析师,2017年9月加盟前海开源基金,现任国际业务部总监助理、投资经理。

  首先,我们要了解一下港股在全球证券市场是怎么样的一个地位,实际上现在全球来看它应该是前五大的交易所,亚太区除了A股上交所就是港交所了,就是纽约、伦敦、中国、日本、香港,香港交易所的地位其实在全球是非常领先的一个位置。它现在总体的市值大概是30万港币左右,每天的成交额,如果好的时候是在1000亿港币,不好的时候就是600、700亿港币这么一个成交额。港股的上市公司总共有2400家,在其中,在香港上市的中国内地企业,就是注册在内地的企业大概有449家,这里面有174家是红筹企业,275家是H股公司,但是还有大量的企业,它是中国内地的,这里讲的第三类民营企业,但是它不包含在这个449家里面,因为这些企业是通过VIE结构来香港上市的,如果你去看它是哪里的企业,它可能是什么开曼群岛的企业,但实际上它是国内的企业,比如说安踏,或者说腾讯,它都是这样的,属于民营企业。所以实际上港股上市的这2400家企业超过一半都是国内的企业。

  在港股,机构投资者占的市场总成交额是一半以上,55%,就是每天的成交额大概有55%都是机构投资者的,就是各类对冲基金、海外机构,包括国内的公募基金,这些组成的。而个人投资者只占到其中的16%,个人投资者在港股市场是绝对的少数,剩下的29%是来自于参与者本身交易,什么叫参与者本身交易?它就是衍生品、牛熊证。所以实际上机构参与的是55%+29%,接近84%的交易额全部都是机构主导的,所以这个市场就完全是一个机构主导的市场,它是非常理性的。

  一般大家都讲的港股的大盘,其实就是指第一指数——恒生指数,恒生指数最早是1969年推出的,它是最有代表的一个指数,它成分股是有50只,每年都会去审视四次,这50只股票里面哪些是应该被调出去的,哪些应该调进来,它可能会把一些好公司调进来,把一些走下坡路的公司给调出去。所以被选进去恒生指数,这对于公司来讲是非常好的一个认可,作为个人投资者,你买的公司被调进去恒生指数,这肯定是一个非常大的利好;但是反过来讲,如果你的股票被选出去了,被调出去了,那就是一个利空,那你就需要考虑一下是不是要卖出了。第二个是恒生综合指数,这个综合指数是涵盖了主板上市市值最高的95%的公司,所以它的成分股很多,481支,它的代表性更强。第三个也需要注意一下,我们单独把它放出来,就是恒生中国企业指数,这个和恒生指数最大的区别是恒生中国企业指数只选中国内地的公司,恒生指数有一大拨香港本地的,比如说一号李嘉诚的公司,它都放在恒生指数里面,但恒生中国指数里面,比如说三桶油、

  自从2014年以后,其实个人投资者参与港股投资的方式,最方便的就是港股通,但港股通有限制,就是你的账户里面余额要满50万,券商才给你开通港股通。港股通就是你把交收、换货币这些机制都交给上交所,深交所来帮你做,如果是没有港股通,个人投资者可能只能把钱通过各种渠道弄到香港去,那中间就比较麻烦,所以现在港股通应该是最方便的一种参与港股的方式。

  如果买港股,需要注意哪些地方?就是交收规则,这个交收规则跟A股也是有很大的不同的,A股T+1就可以到账,实际上你可用资金很快,当天就可以用。但港股,它的交收都是T+2,甚至T+3才能到账,而且港股的节假日也跟A股很不同,它放佛诞、圣诞假,所以这个假期也要注意。最后这一点,如果个人投资者去买港股,很多时候他得不到及时的报价,就是你在港交所网站去看公司的报价,它都是延迟15分钟的。

  现在大概可以分这么四个维度来去分析港股,因为港股是一个离岸的市场,它的经济情况跟中国宏观经济是高度相关的,尤其如果我们买这些在香港上市的中国企业的话,它面临的宏观宏观经济的基本面跟A股是一样的,所以我们要分析中国宏观的经济基本面。第二个维度,我们要分析全球的货币政策,准确来讲就是美联储,因为全球货币政策也都是看美联储的,为什么要看美联储?因为香港是离岸市场,所以海外资金它可以随时配,随时买港股、随时撤,所以海外资金在决定买港股还是卖港股的时候,他就会去考虑这些货币的流动性,而他考虑的货币流动性不是中国央行,他是考虑美联储的货币政策,所以美联储的货币政策,我们要时刻跟踪。最后这两个因素,因为海外那些投资者,实际上很多投资者对中国内地这些企业的经济情况,他不太了解,风险偏好度很低。第四个就是人民币汇率,人民币汇率影响港股的情况是这样的,这个机制是这样的,因为海外那些投资者,比如说他是拿美元,然后换成港币,然后去买以人民币计价的上市公司,如果人民币贬值了,这意味着这些上市公司给他的分红,或者上市公司利润都要减少了,所以对于他来讲,外汇风险,就是人民币贬值还是升值这个风险始终是非常重要的,因为你也不想你在股票上赚了十个点,结果汇率亏了十个点,最后搞下来你可能还亏了一点交易费用,所以人民币汇率也是要关注的一个问题。

  个人投资者参与港股面临的一些风险,这四点都蛮重要的,这也是我总结出来的。第一点就是港股市场波动很大,首先它没有涨跌停,再就是它上市公司良莠不齐,因为香港实行的是注册制,就是你只要保证你把你该披露的东西都披露了,我就让你上市,假公司有可能也能上市,或者完全不赚钱的公司,它也能上市。A股的公司也是良莠不齐,但是港股的公司要比A股更加良莠不齐,这个程度要大很多。如果个人投资人不能细致、客观地去分析这些上市公司的基本面、财务数据,还有研究它的估值体系的话,港股投资难度是非常大的,基本上是很难赚钱。

  香港市场跟A股还有不一样的,就是说A股经常会出现同涨同跌,港股里面即使同样的公司,它表现的涨幅或者特点可能会千差万别,比如说安踏和361,这两家都是国内做运动服装的,安踏过去是涨了几十倍,现在已经到2000亿市值了;361因为做得不太好,所以它就一直在底部趴着,现在才几十亿市值,跟十年前差不多。所以港股永远都是分化的,它不会出现同涨同跌。因为港口这么危险,所以大家都会去抱一些蓝筹公司,就是大的公司,所以会出现蓝筹溢价,比如说一些好公司,比如腾讯这种好公司,它就享受比较高的估值,它一直都估值比较高,因为大家看好它。

  刚才讲过,香港交易84%以上的都是机构的,所以它是一个机构占主导的市场,所以投行,包括这些大的投行卖方,比如说摩根、瑞信、花旗这些,他们的研究成果也都是面向大型的机构的,个人投资者在他这边,除非你是很大的那种大户,否则个人投资者,他基本是不服务的。所以如果个人投资者去买港股的话,你基本上很难得到他的投研服务,有时候股票,比如说跌了20个点,你都不知道发生了什么,因为你什么都看不到,因为他们的报告都是收费的,你根本看不到他们的报告。这几十年以来,它就形成一个机构和机构对接的态势,所以它跟A股非常不同,所以对于个人投资者来讲,投资港股的门槛是非常高的。

  再一点,这个很重要,几乎每个个人投资者投资港股都会踩雷,我也踩过了,大家都会踩雷,怎么去避免踩雷呢?我总结出来这么三点:第一类股是老千股,这种股票它可能纯粹就是盯着小股东的钱,它就各种融资。怎么去看老千股呢?就是看它过去的融资经历,看它对小股东是不是比较友好,所以你起码要把它过去的这些公开的资料都看一遍、筛选一下。第二就是平庸的、劣质的企业,就是这个企业是真实存在的,而且老板也没有想过要坑小股东,它不是老千股,只是老板的能力,或者是公司的业务人员、团队不太行,所以这股价就一直阴跌下去。还有第三类,这也是很坑人的,就是财务数据,或者是运营数据造假,比如说典型的,前几年出现的辉山乳业,一天就把80%都跌没了,所以我们看到港股这种闪崩真的是非常恐怖,三五分钟之内就跌了80%这么恐怖,所以这种一定要规避。

  分享一下我们这边作为一个机构的一些投资方法。首先,我们在宏观上根据不同的宏观经济的周期阶段来进行资产的配置,包括宏观经济基本面跟流通性互相的配合。解决了配置的问题以后,然后我们要进行选股,因为我刚才讲了,港股里面它的特点就是好的公司会有溢价,而且会不断地涨,所以我们怎么去寻找好的公司呢?第一点就是你要找到真正的企业家,如果回顾一下港股这么多年,这三四十年历史,你会发现你如果找到了一个好的企业家,你的回报是非常优厚的,什么叫好的企业家?比如说你二三十年前买入李嘉诚的公司,到现在就是很好的,你如果是在十五年前买入腾讯,马化腾肯定是中国最优秀的企业家,如果买入它肯定是很好的。

  第二点就是讲商业模式和运营理念,它要可持续,就是这个公司的老板,他做生意不是以追求短期的增长为唯一目的,他是以想跟上下游供应链、跟客户、跟员工做好关系,就是合理对待供应商、善待员工,这样的企业会做得比较长久。所以我们在选好公司时候,一定不要只觉得它短期内增长很快,然后就觉得它很好,这个往往都是陷阱,所以我们一定要找到这种好公司,可持续发展的公司,就是它的价值观是很正确的公司。

  第三点,可能需要一些专业的财务分析的能力,就是财务和现金流情况是要出色的,你要找到这个公司真实的现金流和ROE是比较高的,这样的公司才值得投资。

  第四,我刚才也讲了,就是业绩的增速要合理,不要太高,也不要太低,太低,意味着你投资回报就不会太高,但是太高往往是很危险的,因为大部分企业都有周期波动的,我们希望找到有一些,它比行业好一点,但是它也不是那种很夸张的涨幅。

  解决了配置的问题,再就是你看好的股票一定要长期重仓持有,因为最后你在股市里面能赚多少钱,最后还是取决于你的仓位。

  所以个人投资者投资港股,其实真的是没有太多的优势可言,因为你没有办法付出那么多精力去认认真真地筛选股票、去排雷,对于个人投资者来讲,我们觉得,投资港股最好的选择还是选择市场里面一些优秀的沪港深基金。